Несколько дней назад РусАгро отчиталось за первое полугодие 2025 г. по операционной деятельности. Несмотря на то что основная судьба РусАгро решается сейчас в суде, пройдемся по динамике производства и реализации продукции, а также посмотрим последние цены на продукцию компании. Стоит напомнить, что после переезда компания стала отчитываться раз в полгода. Ближайший отчет МСФО выйдет 27 августа — там подробнее пройдемся по финансовым показателям, возможно, некоторые моменты прояснятся, ведь Мошкович арестован до 25 августа.

Последний пост необходим к прочтению: smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/1134002.php

👉 Операционная выручка по кварталам

Первый пост: smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/1044657.php

Напомню в 2024 г. выручка компании выросла с 2,45 до 3,33 млрд руб., или на 36%, несмотря на ориентир роста в районе 60%.

Предыдущий пост: smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/1157511.php

IR ФосАгро Андрей Серов недавно выступал на конференции смарталаб. Исходя из его выступления и последних данных, обновим взгляд на компанию.

Фосфорные удобрения

Средние цены в втором квартале уже известны ~660$. На сегодняшний день цены на фосфорные удобрения ~740$ за тонну.

Вашему вниманию предлагается конспект постов от команды Mozgovik Research за прошедшие две недели (23.06-06.07).

Я смещаю границу рейтинга 4 с уровня «ниже 3300 руб за акцию» до «ниже 2500 руб за акцию». 

💩Я облажался и завис в бумаге. К счастью моя доля в DIAS не превышала 17% от портфеля, и я далее не наращивал акции на падении — в этом году я ни разу их не покупал.

💩Меня очень расстроило не падение акций, а именно то, что бизнес не смог показать обещанную выручку

👎Менеджмент Диасофта систематически ошибался в своих прогнозах последние 12 мес; как итог, выручка компании по итогам года выросла всего на 10%

📉Это привело к разочарованию инвесторов и аналитиков в компании. Доверие утрачено, чтобы восстановить его потребуется время.

❌Я не вижу логических причин, почему в текущих условиях кто-то захочет покупать акции Диасофт (низкая дивдоходность 7% (2025) и высокий текущий мультипликатор EV/EBITDA=10).

Традиционно подвожу итоги очередного месяца, а сегодня и полугодия. Доходность за полгода — около 9%, что на один процент ниже LQDT, но на 7,5% выше индекса полной доходности. Однако акции — волатильный инструмент, и на момент выхода поста доходность счёта сравнялась с LQDT.

Прошлый пост: https://smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/1162117.php

Текущая доходность: 

Динамика счета:

Выручка за квартал выросла на 34.8% (с 23,176 млрд руб. до 31,242 млрд руб.) за счет увеличения стоимости продукции.

Основная продукция Казаньоргсинтеза — это полимеры, и стоимость на них существенно выросла год к году. Однако в последние пару месяцев заметно резкое падение👇

              *Акции Акрон продолжают жить своей жизнью вдали от разумной оценке и колебаний рынка

На фоне роста цен на удобрения некоторые подписчики Мозговика периодически задумываются об отыгрыше этого роста на акциях компании Акрон. Напомню, почему этого делать не следует, исходя из финансовых показателей, а также разберём последний отчёт компании за 1-й квартал 2025 года и годовой отчёт, вышедший в начале недели. Компания интересна хотя бы тем, что предоставляет хорошие годовые отчёты, по которым можно лучше разобраться в отрасли.

Выручка по итогам 1-го квартала 2025 года составила 66,9 млрд руб. (рост на 30,3% по сравнению с 51,4 млрд руб. в 2024 году).

Традиционно подвожу итоги очередного месяца. Как обычно, в расчёт не включаю выходные дни, так как MCFTR не рассчитывается, а сами торги пока не столь объективны. 

Предыдущий пост (месячной давности): 

smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/1149640.php

Динамика счета:

 Структура портфеля (теперь 100% в акциях):

По итогам первого квартала выручка НКНХ выросла на 31% (с 54,9 млрд руб. в 1 кв. 2024 г. до 71,9 млрд руб. в 1 кв. 2025 г.). Напомним, что в прошлом году компания ввела в строй нефтехимический комплекс ЭП-600, с помощью которого планируется удвоить производство этилена. Стоит отметить и улучшение конъюнктуры.

Основную долю в выручке занимают полимеры, динамику цен которых можно наблюдать ниже:

19 мая 2025

Отчет крайне запутанный. Нераспределенная прибыль выросла на 21 млрд руб., при чистой прибыли в 12,5 млрд руб.

Прибыль год к году сократилась в 2 раза из-за высокой базы (доход от выгодного приобретения ХКФ-банка). Прибыль от регулярной деятельности скромно приросла на 5% до 13 млрд руб.

С баланса пропали суборды (скорее всего это замещение на рублевые таким тихим методом). 

Из-за укрепления рубля вырос убыток по курсовым разницам, а также из-за суборда. При этом из-за укрепления резервы год к году не выросли. В следующих кварталах резервы будут выше, а убытка от курсовых скорее всего не будет в таком объеме на десятки млрд руб.

Качество портфеля лучше Сбера особенно в части необеспеченных кредитов. Но зато маржа на минимуме за многие годы. Но со следующего квартала должно пойти улучшение в марже.  

Кредитный портфель последние кварталы не растет, но выросла доля розницы. Портфель ценных бумаг снизился в доле от активов (15%) и в нем снизилась дюрация. Смягчение ДКП отыгрывают через рост розничного портфеля.